2026年4月9日晚，betway88西汉姆网页2025-2026学年第10期学术沙龙活动在王亚婷同学的主持下如期举行，本次沙龙的主题是“耐心资本与企业颠覆性创新——基于企业机构投资者视角”，由2025级金融学硕的刘佳敏同学和林丹丹同学为大家做汇报讲解，本次沙龙有幸邀请到郑文风老师和张婷老师作为讲评嘉宾，参加本次沙龙的是来自betway88西汉姆网页2025级各专业的学生。
在本次学术沙龙中，刘佳敏同学主要围绕引言、理论分析与研究假说展开汇报。她首先立足于我国科技创新面临的“卡脖子”现实困境，指出颠覆性创新是实现科技发展由“跟跑”向“并跑”“领跑”转变的关键路径。然而，颠覆性创新具有周期长、风险高、不确定性强等特点，与短期资本逐利逻辑之间存在明显张力，因此，耐心资本在企业创新活动中发挥着至关重要的作用。在此基础上，刘佳敏同学系统界定了耐心资本的内涵，认为其主要指具备长期价值导向、非公益性、抗干扰能力强并积极参与公司治理的二级市场机构投资者；同时，从持有时间、抗干扰性和治理参与三个维度构建测度方法。通过梳理相关事实，她指出当前资本市场整体存在耐心不足的问题，尤其是技术密集型企业面临更为突出的耐心资本短板。随后，她对国内外相关文献进行了系统综述，指出现有研究在“耐心资本如何影响企业颠覆性创新”这一机制层面仍存在一定空白。基于此，她从价格稳定器、知识吸收和风险分担三个视角构建理论分析框架，提出核心研究假说：耐心资本能够通过稳定股价、拓宽知识获取渠道、分担创新风险等路径，显著促进企业颠覆性创新，为后续实证检验奠定了扎实的理论基础。林丹丹同学则重点围绕实证分析与研究结论进行汇报。她以2012—2021年A股上市公司为研究样本，科学设定基准回归模型，完成变量测度和基准回归分析。研究结果表明：耐心资本持股比例每提高1个百分点，企业颠覆性专利数量约增加1.21件，而非耐心资本对企业颠覆性创新的促进作用并不显著。为进一步增强研究结论的可靠性，林丹丹同学通过更换核心变量、调整固定效应设定、采用工具变量法以及Heckman两步法等方式，开展了稳健性与内生性检验，结果均表明研究结论稳健可信。进一步的机制检验验证了耐心资本通过股价稳定、知识吸收和风险分担三条路径促进企业颠覆性创新。异质性分析则显示，该促进效应在资产专用性较低、金融化程度较低、外资持股开放程度较高以及政府补贴较少的企业中更为显著，同时对关键核心领域创新的推动作用尤为突出。在总结环节，两位同学提炼出本研究的核心结论：耐心资本能够显著驱动企业颠覆性创新。基于此，汇报从深化金融供给侧结构性改革、完善科技金融体系、增加制度供给、强化梯度布局四个方面提出了政策启示，为培育耐心资本、赋能高水平科技自立自强提供了有力的实证支持和实践参考。
汇报结束后，同学们围绕研究主题展开了深入思考与热烈讨论，并就汇报内容中的相关问题积极提问、交流观点。首先，有同学提出：本文的创新点具体体现在哪些方面？ 针对这一问题，汇报小组进行了详细阐释。与现有文献相比，本文的边际贡献主要体现在三个方面：一是系统测度了A股市场耐心资本，为耐心资本的量化界定提供了较为清晰的标尺参考；二是从“耐心资本”与“颠覆性创新”的双重视角出发，将资本支持创新的研究视野由“数量增长”进一步拓展至“质量提升”层面；三是揭示了关键核心领域创新对耐心资本梯度化支持的现实需求，从而进一步丰富了相关研究的分析维度。其次，有同学提出：为什么技术密集型企业对耐心资本需求最为迫切，但在现实中反而最缺乏耐心资本支持？ 对此，汇报小组作出回应：技术密集型企业通常具有研发周期长、创新风险高、短期收益不明显等特征，而普通机构投资者往往更注重短期收益，对市场波动的容忍度相对有限，因此难以长期持有此类企业股权，导致技术密集型企业较难获得稳定、持续的长期资本支持。与此同时，技术密集型企业又是推动颠覆性创新的重要主体，其创新活动高度依赖长期稳定的耐心资本赋能。正因如此，现实中便形成了“最需要耐心资本的企业，往往最缺乏耐心资本”的结构性矛盾，这也正是本研究开展的重要现实背景和实践意义所在。
随后，两位老师对此次汇报进行了点评与总结，并对本期学术汇报给予了充分肯定。张婷老师表示，本次汇报以“耐心资本”为核心切入点，选题新颖，契合当前学术研究热点。但从价值取向来看，该研究在现实解释力和实践指导意义方面仍有进一步提升空间；从学术价值层面看，研究聚焦颠覆性创新主题，有效弥补了相关领域的研究不足，拓展了资本支持创新的研究视角，整体上具有较强的研究价值，同时也存在进一步完善的空间。与此同时，张婷老师还肯定了两位同学的现场表现，认为她们汇报逻辑清晰、准备充分、层次分明，选题具有较强的专业深度。针对汇报过程中略显紧张的情况，她建议同学们在今后的学术展示中继续加强锻炼，不断提升表达能力。郑文风老师则指出，两位同学的分享质量较高，无论是演讲表达还是PPT制作都较为用心，整体呈现清晰完整，值得肯定。从文章内容来看，该研究具有较强的现实意义，写作思路清晰、逻辑严谨，文章整体规范完整，值得同学们学习借鉴。同时，郑文风老师建议大家重点关注该研究中颠覆性创新的测度方法，借鉴其异质性分析中的多元视角，在学习文章优点的基础上，进一步思考如何优化自身的研究设计。
通过本次学术沙龙活动，同学们围绕耐心资本与企业颠覆性创新的关系展开了深入学习与交流，进一步拓宽了学术视野，深化了对相关问题的认识，受益匪浅。在热烈的掌声中，本期学术沙龙活动圆满落下帷幕。
（betway88西汉姆网页杨菁君供稿）
